Thị trường 17.4.14

By , April 17, 2014 7:20 pm

Một SV đặt câu hỏi "vì sao thị trường xanh lè thì khoai lang chém giết nhau và thị trường đổ máu thì khoai tây vô hốt lấy hốt để?" Biết là hỏi vậy chỉ là hỏi tu từ thôi chứ chả cần câu trả lời nữa.

Cách để đánh trong đợt vừa rồi có 3 bước.

1. Từ trước Tết đặt câu hỏi là Trâu có dai sức không. Khi giá trứng tăng nhanh hơn fundamentals ví dụ tốc độ hồi phục của kinh tế thì miếng đệm cho sự vênh đó là dòng tiền. Là dòng tiền đầu cơ thì kiểu gì chả đến lúc cắt tiết.

Vì đầu cơ là cho mình không nộp cho ai cả nên không cần tính, chỉ cần dùng speculator sense. Tuy nhiên nếu muốn bốc mùi nguy hiểm thì bảo là ứng dụng cách nghĩ của giáo sư Robert Shiller Nobel Kinh tế 2013 cũng được.

2. Timing

Để timing dòng tiền của NDT tổ chức & nước ngoài chỉ cần dùng logic: Ngay cả khi không có thông tin về chốt lãi thì cũng suy ra điểm rơi của xả hàng gần với công bố BCTC sau kiểm toán. Khi mà cổ có độ vênh với fundamental thì có 2 hiệu ứng (i) điều chỉnh tài chính kiểm toán (ii) overreaction của thị trường. Đây chỉ là sự trùng hợp, nhưng không ngẫu nhiên.

3. Chọn mã

Thật ra đã đánh theo β thì bốc đại con β nào cũng được.

Ghi chép đọc báo cáo tài chính Hoàng Anh Gia Lai HAG 2013

By , April 11, 2014 4:52 pm

Ghi chép nhanh đọc BCTC 2013 chưa kiểm toán Hoàng Anh Gia Lai Group HAG

Tại thời điểm này người viết không sở hữu bất kỳ cổ phiếu nào được nhắc đến. Hoàn toàn sử dụng thông tin công khai (public information).

  • Vốn + vay ngân hàng + trái phiếu đổ vào đầu tư Cao Su và dự án Myanmar. Vay dài hạn 4.5K tỷ, trái phiếu dài hạn 7K tỷ. Lãi suất khoảng 12.2 đến 13.8%. Nhận xét: lãi suất tốt.
  • Tính nhẩm liquidity ratios thì thấy số tiền mặt và tài sản ngắn hạn đủ sức trả nợ nếu muốn. Nhận xét: tình hình tài chính lành mạnh.
  • Doanh thu hiện đang từ mía đường và xây thuê, sắp tới kỳ vọng vào cao su. Mía đường đang nuôi cả group.
  • Chi phí xây dựng dở dang 10K tỷ, trong đó 6K tỷ trồng cao su, 1.4K tỷ xây Myanmar, gần 1K tỷ nhà máy mía đường & nhiệt điện, 800 tỷ khoáng sản.
  • Lợi nhuận ròng hơn 900 tỷ, trong đó 682 tỷ lãi bán thuỷ điện và các dự án khác.
  • Chỉ đang hoạt động khoảng 1/3 công suất, 2/3 đang đầu tư. Chỉ với 1/3 mà đã có lợi nhuận từ hoạt động kinh doanh hơn 300 tỷ.
  • Còn 2 khoản đang cho chính phủ Lào vay. Nhận xét: vấn đề chính sách với Lào thì không có gì quan ngại. Soros có đánh HAG thêm thì là cơ hội mua.
  • Tương lai phụ thuộc vào cao su và mía đường. Câu hỏi đặt ra: giá cao su và mía đường thế giới? Cạnh tranh mía đường trong nước và hàng nhập sắp tràn vào?
  • Quỹ thì kiểu gì cũng phải vào và giữ vì blue chip, beta cao. NĐT cá nhân trung hạn thì vấn đề là giá để vào (giờ hơi muộn). Speculator lướt sóng thì khó nói.
  • Doanh thu bán sản phẩm 2013 gồm Gỗ và Đá, chưa có Bắp.

ETF vs. Index Fund

By , April 11, 2014 4:46 pm

Among many differences between the two, this is the core characteristic that I pay most attention to:

Index fund is a contract based on an index. ETF is a portfolio based on an index.

Applications

You can trade ETF as if it were a stock. You can’t trade index fund intraday, but instead use closing price to alter your position.

Scalping techniques can be used on ETF but not index fund.

"The smart guy uses other people’s money" in theory and practice

By , April 8, 2014 6:53 pm

I’ve seen this argument from wantrepreneurs, enthusiastic young professionals, jaded middle-aged white-collars, magazine articles, self-help blogs…

What’s the story behind?

There are two major categories one can use others’ money.

1. Operating with negative Net Working Capital

This is Accounting 101:

Net Working Capital = Account Receivables + Inventory – Account Payables

When a firm sells things but collects cash later, the sale proceed is booked to Revenue, Account Receivables, and no cash. If you collect cash at sale at all times, Account Receivables from sale will be zero. So less Account Receivables normally equates happy.

When a firm finishes a product but hasn’t sold it yet, the accountant books the product value in Inventory. Firms must constantly balance between "having stuffs ready to sell when customers place order" and "limit finished goods collecting dust in our warehouse". Entrepreneur school usually teaches Just-in-time inventory, the Japanese process. Technology can help with the fulfillment process. Amazon does. Many orders placed at Rocket Internet Vietnam companies achieve JIT. Theoretically, if you only need to manufacture or buy the product after customers place the order, it’ll be good. That’s theory.

When a firm buys stuffs from suppliers but hasn’t paid cash, the value is booked to Account Payables. Now you can imagine that if you theoretically delay paying for a long time it’ll be good that you’re using resources for your manufacturing for free. Assuming you can pay off the payables when they due, you theoretically want the Account Payables to be as high as possible.

So NWC is the capital of yours but perpetually gets stuck in the process of operations. If you manage to limit Account Receivables and Inventory, and increase Account Payables, you’re using other people’s money.

The latest (in)famous business model that achieves negative NWC is that of Groupon: collect cash first, and pay suppliers (Account Payables) much later.

2. Take advantage of Angel Investors and Venture Capitalists

What most wantrepreneurs more frequently mean by "using others’ money" is starting a company using money from others.

College Entrepreneur schools persuade students to Bootstrap. Bootstrap means using your own money until you hit the upper limit. Why: you control your own fate. Then, funds raising skills are taught.

College Finance schools teach students to invest, invest, invest. Then they discuss Corporate Governance i.e. exercising shareholder’s control power.

Disclosure: I teach both views and set of skills to my MBA students.

Perhaps the most well-known case study of losing power because of giving up control is the struggle between Steve Jobs and John Scully. In 1983, Jobs invited Scully, then Pepsi president, to be the CEO of Apple with the famous quote "Do you want to sell sugared water for the rest of your life? Or do you want to come with me and change the world?" Scully then sided with Apple BoD and removed Jobs from the company Jobs had founded. Apple plummeted to near-bankruptcy under Scully.

In Vietnam, we have had a highly-publicized and sensational precedent.

From my experience with thousands entrepreneurs I have talked to, the majority hate sharing power. I find the pecking order holds in reality, the majority of business owners I’ve met would rather borrow at a high interest rate than selling their stake to outsiders.

Theory of pecking order: firms should use capital in this descending order: Retained Earning, Debt Instruments, Preferred Share, Common Equity.

Still, many entrepreneurs invite investment early on. I detected some common patterns in this group: Western-educated U35 (thus more open to the idea of investment), or work in the Tech industry which enjoys vibrant VC.

In this case, the entrepreneur team bring on the table their own assets: skills (through prior training), experience (including prior entrepreneurial failure), time, network, idea, and opportunity cost. All sum up to some value that is converted to money through the mystical process known as "valuation".

The easiest way to justify this is to assign a value to the working Prototype, or at least a full-pledged Business Plan.

Then the company needs to justify with regulators in its accounting.

Let’s say the company has $10,000 in total asset, but is valued $1 million post-money by the VC. The Prototype and commitments specified in the Term sheet will be worth $990,000 post-money. The excess after booking to Shareholder’s Equity will be booked to Capital Surplus.

In sum, I work with both the argument and the counter-argument on a daily basis in both theory and practice to be any impressed by sheer enthusiasm for the sake of arguments. But an occasional good fund raising pitch always sparks a delightful (and productive) day.

Image source: Dilbert

All eyes are on Myanmar

By , April 6, 2014 5:48 pm

I’m just thinking out loud here.

If I were to invest in Myanmar (Burma) in 2014, I would go first with 4 things:

  1. Infrastructure: roads, bridges
  2. Distribution channels of FMCG
  3. Facilities for expat professionals
  4. Education

Of course, political risk is prevalent: how does FDI compete with the state-owned sector?

Panorama Theme by Themocracy