VPBank IPO 17 Aug 2017 quick note

By , August 19, 2017 7:18 am

Trước khi đọc tới báo cáo tài chính của VPBank thì nói sơ tí về business.

Để test sản phẩm dịch vụ của VPBank thì mở một tài khoản khách hàng doanh nghiệp làm deal chừng 500 tỷ thôi.

  1. Về các sản phẩm doanh nghiệp nhỏ, VPBank có điểm đặc biệt là thiết kế sản phẩm chìu khách hàng và chấp nhận các rủi ro ít ngân hàng khác sẵn sàng chịu.
    Ví dụ bạn đưa ra yêu cầu sản phẩm cho 30 ngân hàng thương mại thì VPBank có xác suất phản hồi nhanh và quyết liệt nhất. Đến khi vô vận hành thì là câu chuyện khác.
  2. VPBank được cái cởi mở, thoải mái, ai cũng chơi.
  3. Dùng FE Credit khai phá mảng tín dụng cá nhân quá hay. FE Credit tạo một số đệm để cả VPB lẫn FE làm nhiều sản phẩm hơn nữa.
  4. Các managers của VPB làm rất cực nhưng turnover thấp so với áp lực công việc kiểu đấy. Mấy đứa bạn từ khi làm VPB xong tụi nó mất kiên nhẫn nhanh hơn và cháu vui vì điều đó. Thị trường equity đang lên; đang có yêu cầu tăng trưởng tín dụng 20-22% p.a.Đâu có rảnh cà kê dê ngỗng ra lounge ngồi nịnh đầm nhau mà không ra việc. Làm cực rồi giờ có thanh khoản rồi, ngon rồi.
  5. Xấp xỉ 2000 tỷ đồng trao tay ngày đầu xong giá mới xuống. Sắp xếp IPO giỏi kinh dị.

11 August 2017

By , August 11, 2017 3:23 am

Sau ngày giao dịch Futures đầu tiên.

1. Các thị trường phát triển dùng phái sinh để đầu cơ nhiều hơn hedging. Làm sao biết? Cách đơn giản nhất là thống kê open interest.

CDO là nguyên nhân cỡ thứ năm dẫn đến khủng hoảng tài chính toàn cầu 2007, đẩy cả thế giới vào vực thẳm.
Vài traders & financial engineers thiên tài ăn khẳm ngay trước khủng hoảng ấm thân rồi.

2. Đang bearish tưng bừng mà bị circuit breaker / trading halt là tụt hứng lắm.

3. Phái sinh đầu tiên của Việt Nam là món nào?

Trader và học viên tài chính nào cũng biết

Cách đây hơn 10 năm ngân hàng mở sàn Gold Forwards và một ít Gold Futures on SGX. Đương nhiên, vàng thỏi vàng lá không khuyến khích thì vàng tài khoản càng không. Sàn vàng ACB mất hẳn hơn 10 nghìn tỷ.

Qantas làm energy futures cho Jetstar Pacific. Xong chuyện.

2009, có đơn vị làm mô phỏng quỹ chỉ số Index Fund. Thật ra nhìn giống [Index Fund simulation + binary bet] hybrid. Đã bị cấm.

2009, có đơn vị làm mô phỏng Options được vài tuần.

Giờ vẫn nhiều bạn đang lobby binary options.

Forwards và swaps thì vẫn trade được trong ngân hàng. Dùng tư cách pháp nhân doanh nghiệp trade là chính, spread quá cao.

Gọi là hợp pháp thì chỉ có Forwards, Swaps của ngân hàng và Futures. Hợp pháp và công khai thì chỉ còn Futures; OTC không có price visibility cao cũng không có thanh khoản mấy để rút ra rút vào.

Nói cái nào đầu tiên thì chắc là hợp đồng kỳ hạn Forwards.

4. Phí giao dịch thường 0.1 – 0.4%. Phí giao dịch các sản phẩm bearish không-chính-thức 7-9%, không phải lúc nào cũng có inventory.

Có Futures để bearish HỢP PHÁP + trade lẹ + thanh khoản cao hơn Forwards + công khai rồi.

VN30F1708 – 745.9
VN30F1709 – 749.1
VN30F1712 – 755
VN30F1803 – 758

10 August 2017, Index Futures on HOSE

By , August 10, 2017 3:24 am

Trước giờ Hợp Đồng Giao Sau Chỉ Số chính thức đi vào hoạt động.

1. VN30 đầu ngày 741.36, cuối ngày 743.42.

Trần – Sàn – Tham Chiếu – Cuối Ngày

VN30F1708 – 811 – 705 – 758 – 745.9
VN30F1709 – 809.3 – 703.5 – 756.4 – 749.1
VN30F1712 – 804.7 – 699.5 – 752.1 – 755
VN30F1803 – 800.4 – 695.8 – 748.1 – 758

Open Interest dịch là Khối Lượng Tích Luỹ dễ hiểu.

2. Ngoài áp lực chốt lãi T+ equity thường có thì giờ còn có áp lực đến ngày đáo hạn (maturity / expiry) của Futures.

3. Value at Risk VN30 Futures theo yêu cầu Basel III = VND 3,696,661

Rất thấp do implied volatility.

Có 4 phương pháp cổ điển tính VaR: (1) Linear Probabilistic (2) Complementary Error Function erfc (3) Normality (4) Monte Carlo Simulation. Pseudo-code cuối bài.

4. 3 yếu tố ảnh hưởng chính đến VN30 Futures: lãi suất, dividend yield, thời gian đến đáo hạn (time to maturity).

Mối liên quan đơn giản nhất là: F = Se^[(r-q)t]

VN30 = SIGMA(PiSifi) / Cap(i) * Zi

Tử số là tổng giá trị vốn hoá của các cổ phiếu tham gia sau khi điều chỉnh free float.
Z: điều chỉnh trường hợp vượt quá tỉ trọng cho phép.

5. Dividend yield hiện tại đang là 2.81%.

6. PE 12.88

7. Vốn hoá VND 1,147,725,989,265,190
Index Point đang được thị trường định giá VND 1,548,135,843,942

8. Dữ liệu lịch sử VN30:

Mean = 0.00048807
Standard Error = 0.000283514
Median = 0.0007096
Mode = 0
Standard Deviation = 0.013124581
Sample Variance = 0.000172255
Kurtosis = 1.920261699
Skewness = -0.060551087
Range = 0.103634608
Minimum = -0.056110646
Maximum = 0.047523962
Count = 2143
Confidence Level (99.0%) = 0.000730935
Mean dương là do horizon bias.

9. Sau 17 năm, lần đầu tiên chúng ta có sản phẩm đánh xuống (Bearish) hợp pháp và công khai và chính thức.

Dùng dữ liệu lịch sử chắc chắn bị chúng khinh là chưa chắc dự đoán được tương lai. Mà lỡ không biết làm thế nào cho hay mà đang bị dí báo cáo thì có nhiêu sống bấy nhiêu thôi.

/** Linear Probabilistic */
for (i = 0 ; i < n-1 ; i++)
{
	r[i] = p[i+1] / p[i] - 1;
	sumr += r[i];
}

muyr = sumr / n;

for (i = 0 ; i < n-1 ; i++)
{
	varianceNum += (r[i] - muyr) ^ 2;
}

vol = sqrt(varianceNum / (n-2));

VaR = getCriticalValue(confidence) * sqrt(multiplyMatrix(multiplyMatrix(w[n]*vol[n], varCov[n][n]),transposeMatrix(w[n]*vol[n]))) * sqrt(BaselForecast / tradingDays);

/** Complementary Error Function */

for (i = 0 ; i < a ; i++)
{
	while(probability[i][0] < p)
	{
	probability[i][0] = 1/2 * erf((rmean[i][0] + ln(value) - ln(value - var[i][0])) / (volatility[i][0] * sqrt(2 * 1)));
	var[i][0] += 1;
	}
	var[i][0] = var[i][0] * (goBackDays - 1);
}

/** Normality */
for (i = 0 ; i < numberOfAssets1 ; i++)
{
	weight[i][0] = securityValue1 / (pdt[startPeriod1][i]);
}

for (i = 0 ; i < a ; i++)
{
	pdtdfu = pdtdf[(startBack1+i):(startPeriod1+i)][];
	pdtdfuv = variance(pdtdfu);
	pdtdfuvf = weight' * pdtdfuv * weight;
	meanp = meanc(pdtdfu);
	var = (-1 * horizon) * weight' * (meanp') - (zValueOnePercent * sqrt(horizon*pdtdfuvf));
	realv = ( (pdt[startPeriod1+i][]) * weight) - ( (pdt[startPeriod1+i+horizon][]) * weight );
	efficiency = -realv / var;
	fprint(file, var,"\t",realv,"\t",efficiency,"\n");
}

/** Monte Carlo Simulation */
for (i = 0 ; i < numberOfAssets1 ; i++)
{
	weight[i][0] = securityValue1 / (pdt[startPeriod1][i]);
}

for (i = 0 ; i < numberOfTradingDays ; i++)
{
	for (b = 0 ; b < repeatB ; b++)
	{
		portrl = pdt[startPeriod1+i][] + pdtdf[startBack1+i+(ranu(1,1)*scaleMultiplier)][];
		for (j = 0 ; j < repeatDeltaP ; j++)
		{
			portrl += pdtdf[startBack1+i+(ranu(1,1)*scaleMultiplier)][];
		}
		portrlv[b][0] = weight' * (portrl)';
	}
	portq = quantilec(portrlv, mq);
	var = ((pdt[startPeriod1+i][]) * weight) - portq[0][0];
	realv = ((pdt[startPeriod1+i][]) * weight) - ((pdt[startPeriod1+i+horizon][]) * weight);
	efficiency = -realv / var;
	fprint(file, var,"\t",realv,"\t",efficiency,"\n");
}

Exuberance 2017

By , August 3, 2017 5:56 am

  1. Thị trường Việt Nam vào năm thứ 2 exuberance lộ.
  2. Ai cũng biết 2017 chắc chắn ngon hơn 2016. 2018 có ngon như 2017 không thì chưa chắc.
  3. 2017 cháu vẫn hỏi mua realty sỉ. 2018 cháu mua equity. 2019 cháu mua tiếp realty lẻ.
  4. Đợt 2017 khác đợt 2007 ở vài chỗ
    1. Vài nhà đầu tư biết sợ sập sàn rồi.
    2. Kỳ vọng những sản phẩm phái sinh đánh xuống được ví dụ Put Warrant. Nhưng mà thanh khoản sẽ bóp lại.
  5. Nói ngắn “lãi 20%” thì bị khinh bỏ xừ. Nhưng ý đầy đủ là “lãi 20% compound đều đặn mỗi năm” thì lũ khinh bị thị trường lột truồng mất rồi.
  6. Khủng hoảng tài chính lớn đầu tiên của sòng chứng khoán đã thực tế hoá một chuyện: trader là loài có thể ngon trong công việc mà không cần lải nhải sống tích cực.
  7. Thời điểm để chém gió về Taleb là khi thông tin (không chỉ tin) tốt đã bung bét ra hết. Còn khi còn tin, còn hàng mà lải nhải Taleb là thiên hạ cười cho.
  8. Mới đọc mỗi Black Swan và Antifragile chỉ vì mỗi 2 quyển này được dịch tiếng Việt mà nói về Taleb cũng bị cười cho.

3 August 2017

By , August 3, 2017 3:35 am

Báo cáo phím hàng:

Tối Thu 3-Aug-2017 cháu biên nhanh cái note.

6.38am Fri 4-Aug-2017 cháu phím, để public.

Cuối phiên tăng 6.5%.

Cùng ngày, VNIndex giảm.

“The market will stay irrational longer than you can stay solvent.”

The hardest thing to explain to other people about the job of an Equity Analyst and an Equity Trader

By , June 12, 2017 11:27 am

For the Junior Equity Analyst, “I don’t know”.

People demand reason, explanation, narration. Connecting the movement of a public stock to a certain news makes people feel intellectual, and secured that “it makes sense”.

Or does it? There are countless reasons a stock may move. The actual driver with heaviest weight might not be the widely accepted reason, at all.

The more accurate answer to the question “what makes price move?”, sometimes, is “I don’t know”.

But are analysts spared when they reply with “I don’t know”? No.

People would rather be comforted with fabricated stories and heuristic traps.

For the Junior Equity Trader, “Why?”

Why do traders need to know why?

Their main job is entering the right position or, at worst, responding correctly to movements.

When machine trading is in place, may be some will have the time to answer why.

Công Nghệ Thông Tin & tuyển sinh ĐH-CĐ 2017

By , May 5, 2017 12:27 pm

Sau gần 20 năm, ngành Công Nghệ Thông Tin lại quay trở lại làm ngành hot của tuyển sinh ĐH-CĐ.

Từ góc nhìn của học sinh cấp 3:

1. Yếu tố quan trọng nhất chọn ngành trước khi thi là tưởng tượng về nhu cầu thị trường tuyển dụng (PERCEIVED market demand).

Cái này ta cũng giống mấy nước khác, không có gì đặc biệt.

Chứng khoán lên thì ùn ùn học tài chính.
Khởi nghiệp thành phong trào thì ùn ùn học tin học.

2. Yếu tố khá quan trọng chọn ngành sau khi thi đầu vào xong là điểm đầu vào của ngành. Yếu tố quan trọng nhất của điểm đầu vào của ngành là số đăng ký. Đây là hệ quả trực tiếp của thiết kế giáo dục chặn đầu + loại thải, đầu vào màu, đầu ra free flow.

Ví dụ:
Hồi thập kỷ trước ở ĐH Kinh Tế TPHCM UEH có 3 ngành lớn liên quan đến tài chính: Tài Chính Doanh Nghiệp, Ngân Hàng, Chứng Khoán.
Có năm TCDN lấy điểm cao nhất trường, thế là những đứa giỏi nhất mà chỉ lờ mờ nghĩ mình thích làm tài chính đăng ký vào ngành TCDN. Nhưng những đứa giỏi của ngành TCDN đi làm equity nhiều hơn financial controller.

Ngoại lệ: Ngành Tài Chính của Ngoại Thương chưa bao giờ cao điểm hơn ngành Kinh Tế Đối Ngoại. Lý do vẫn là danh tiếng truyền thống (PERCEIVED honour).

3. Hệ quả của (1) là việc chọn ngành theo chu kỳ kinh tế.
Những ngành đã từng hot: CNTT của làn sóng trước, Kế Toán Kiểm Toán khi Big 4 quảng cáo rầm rộ, Marketing khi Unilever quảng cáo MT, Tài Chính Doanh Nghiệp.
Giờ CNTT trở lại hot vì quốc gia khởi nghiệp 2016 và cách mạng công nghiệp 4.0 2017. Thật mừng cho đất nước.

Đời đẩy đưa tác giả qua nhiều ngành nên là thất bại điển hình của tự hướng nghiệp nên biết.

Từ góc nhìn của công nhân giáo dục, xin trích dẫn hai đoạn của Ben Horowitz:
Nhân viên biết rất rõ vấn đề của tổ chức…
Bắt nhân viên phải đưa ra giải pháp khi escalate vấn đề lên sếp là sai. Thằng kỹ thuật có thể nhận biết vấn đề về marketing nhưng nó không có thẩm quyền phán về marketing; nó chỉ ra vấn đề đúng là mừng rồi. Người biết đủ để ra quyết định là tao, C-E-O.

Price Range

By , May 5, 2017 12:26 pm

0. Lý thuyết tài chính cơ bản dạy cho các cháu cao đẳng: Tồn tại ngưỡng giá dễ chịu (price range) cho các cá nhân đầu cơ chứng khoán.

Vì hơn 2/3 cá nhân cúng tiền trên sòng không thèm làm định giá nên ngưỡng giá dễ chịu là vấn đề tâm lý. (Hơn 50% thạc sĩ tài chính học trường nước ngoài vinh quy bái tổ về quê cũng không biết làm định giá equity cho đàng hoàng nên không ai khinh ai được).

Khi giá một cổ phiếu vượt cao hơn ngưỡng này thì các con buôn ít mua hẳn đi, dẫn đến thanh khoản thấp.

Lý thuyết dạy các investment banker tập sự rằng khi giá một cổ phiếu cao vậy thì phải dụ công ty chia tách cổ phiếu (stock split). Giá đang 100 tách 2-for-1 thành 50, về bản chất tài sản của từng cổ đông không đổi, nhưng đưa giá cổ phiếu về ngưỡng dễ chịu nên kích cầu đẩy giá lên một tí xíu trong ngắn hạn.

Hậu quả là phải làm điều chỉnh giá (adjust for stock split), làm biểu đồ giá trên 10 năm nhổng lên nhìn rất buồn nôn.

Hết lý thuyết cho các cháu cao đẳng, giờ đến chuyện tiền thật.

1. Biệt thự giá trị cao có IRR thấp

  • Tính giá cũng chỉ cỡ 65tr/m2, nhưng diện tích lớn làm giá trị lô cao trên ngưỡng dễ chịu => tập người mua giới hạn.
  • Căn nhà phía trên là tiêu sản (depreciating asset) trừ khi làm đặc biệt và deal được tốt với người bán.
  • Cạnh tranh của các dự án mọc lên xung quanh và cannibalism của chính cùng chủ đầu tư.

Phân khúc này giống kim cương: dư của ăn rồi mua của để vì bố thích.

2. Phân khúc chung cư 5 tỷ có mỗi Keppel nhìn được. Nhưng mà Keppel và Phú Mỹ Hưng không thả cho các con đầu cơ nhỏ lẻ ăn cám vụn rơi vãi nhiều bằng Novaland.

Còn phân khúc thấp ít người để ý thì có IRR cao.

Mua 700tr bán 1.7 tỷ sau 3 năm. Quy về thóc thì quẳng vào một cái bằng cử nhân RMIT sau 3 năm rút ra 2.42 cái bằng; (học nhiều làm gì).

Lý do:

  • Tăng 2.5 lần sau 3 năm vẫn nằm trong ngưỡng dễ chịu nên thanh khoản được.
  • Phân khúc này là các khu dân cư quận nội thành khuất. Người dân thu nhập không cao, bán được giá là bán chuyển ra ở xa hơn. Những cặp vợ chồng trẻ bán nhà Nguyễn Huệ cho Vạn Thịnh Phát rồi dọn ra xa hơn, đến mua các khu này.

Lãi của thương lái

By , May 5, 2017 12:23 pm

Trong chuỗi bán lẻ lợn:

  1. Thương lái ép giá nông dân, thu mua giá thấp.
  2. Thương lái bán giá cao ăn chênh lệch.

Trong chuỗi xuất khẩu gạo:

  1. Nông dân chịu rủi ro thời tiết mùa màng sâu bệnh.
  2. Thương lái ép giá nông dân, thu mua giá thấp.
  3. Thương lái bán giá không thấp cho công ty xay xát chế biến.
  4. Công ty xuất khẩu chịu áp lực giá thế giới.

Trong cả 2 chuỗi này:

Thắng: thương lái lẻ không lãi thì không làm => không bao giờ lỗ.

Thua: nông dân bị ép giá, người tiêu dùng phải chịu giá do siêu thị áp, công ty xuất khẩu chịu áp lực giá thế giới.

Giới hạn:

  • Không đầu tư khoa học kỹ thuật sơ chế.
  • Bao tiêu chưa làm được.
  • Không dám đầu tư vì lỗ là chết với SCIC.

Facebook’s future platform: Augmented Reality

By , May 5, 2017 12:20 pm

Facebook mua Snaptu làm mobile app, mua Instagram làm Photos, mua WhatsApp làm Messenger, mua Twitter không kịp nên clone, mua Snap không được nên clone.

Facebook xuất phát từ web đã phản ứng cực siêu với mobile.
Nhưng mà Mark tham hơn nhiều. Đến khi Facebook đủ lớn thì Apple và Google đã làm xong 2 hệ điều hành di động và nền tảng phát triển app.

Mark hận, mua Oculus.

Bill Gates đã ép nhân loại mang việc từ công sở về nhà với Wintel.
Steve Jobs đã ép nhân loại mang việc từ bàn làm việc lên giường ngủ với iPhone.
Mark Zuckerberg muốn ép nhân loại làm và chơi trên trên các thiết bị augmented reality do Facebook làm.

Quần chúng phải mua PC / laptop.
Quần chúng phải mua điện thoại thông minh.
Chỉ có mua Kindle Fire là được trợ giá.
Còn Mark có nguy cơ phát không cho bạn cái máy vi tính đeo trước mặt để bạn sống trong hệ sinh thái Facebook cả ngày.

Page 1 of 57123456789101112...20304050...Last »

Panorama Theme by Themocracy